近日，河南乳企科迪乳业完成了破产重整。

按照商丘市委常委会审定的企业破产重整方案，2022年9月，科迪集团公司圆满完成重整改制工作。2023年4月，由商丘市发投产业投资有限公司、河南农投产业投资有限公司组成联合投资人，并签订《重整投资协议》。

曾长期处于亏损状态、并于2022年6月被深交所终止上市的科迪乳业，终于在一年后迎来了一个新的转折点——从一个将死的民营企业变为国资控股的企业。

事实上，年轻人对这个区域乳企或许并不陌生。毕竟，在2017年前后，其推出的透明袋装“小白奶”曾成为网红奶，时至今日，在社交媒体平台搜索纯牛奶，也不乏其身影。

然而，明星产品“小白奶”的光环转瞬即逝，头部乳企和新乳企先后推出的同类竞品，迅速让其淹没在市场。而科迪乳企又深陷资金链问题、拖欠奶款问题等，一度被乌云笼罩。

如今历经“易主”，在竞争激烈的乳业赛道，科迪或许也难再重拾一席之地。

网红“小白奶”走红，是“回光返照”？

科迪，这个在2005年创立，以速冻产品出名的品牌，曾赶上2002-2010年常温乳制品高速发展时期，并将牛奶产品卖到了河南之外的市场。

但，很多年轻人是通过透明袋装“小白奶”认识科迪的。

2016年底，科迪乳业开创性地推出了这款声称“零添加 更安全”的纯牛奶，以180ml的透明袋包装。从2017年前后起，这款“小白奶”的销量开始猛增。

据公开资料显示，2017年，科迪乳业实现销售收入12.39亿元，同比增长53.92%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长41.56%。河南、山东、江苏、安徽四大传统销售区域外的营收更是暴增678.95%。

而其在社交媒体平台的走红，则是在2019年前后。锌刻度留意到，尤其是在2021年-2022年期间，在微博、小红书和B站等不少平台上，都有不少博主发布相关测评或推荐。

其中在微博上，#科迪牛奶#话题下共有1.8万讨论和近百万阅读，其中不乏对科迪牛奶的好评。而粉丝量达上千万的美食博士“中华小鸣仔”曾在2022年总结“网友热情推荐的奶制品”，科迪就是呼声很高的品牌之一；在2021年，也有不少护肤博主、美食博主“安利”这款“小白奶”，关键词多为“好喝”、“便宜”等。

（微博上关于科迪乳业的推荐）

在小红书上，与“科迪”相关的笔记多达上万篇，2021年-2022年期间，不少与“牛奶”相关的测评笔记，都有科迪“小白奶”的身影，而与其相关的关键词往往是“网红奶”、“按箱囤”、“封神的奶”、“以前的奶白喝了”等等。

这期间，科迪乳业在销售渠道上也花了不少功夫，不仅在天猫超市、京东超市开设旗舰店，还授权了郑州、商丘等地的几十家个体电商销售科迪乳业产品。在华东地区，科迪乳业通过电商的推广，吸引线下经销商主动代理销售。

时至今日，在社交媒体平台搜索“科迪”，仍然有不少年轻人提到“风很大的牛奶”等。不过，时过境迁，科迪的“网红”光环如今已然有些有名无实。

一方面，不少消费者意识到，这款“小白奶”也不过是普通的常温奶。而在知乎，，一位认证为食品行业从业者的网友评价这款牛奶时说：“我喝过一次这款产品，但是我忘了什么感觉了，然后我就在某宝上看了下他们的营养成分表，是很一般的品质，蛋白质含量不高，乳脂率也很一般，照理来说是不应该比其他牛奶更香这种说法。”

另一方面，由于“小白奶”的门槛较低，伊利、蒙牛、新希望等头部乳企和天友、花花牛等各地区域乳企也纷纷推出了同款竞品，价格差距也并不大，基本为2元-3元区间。

于是，科迪“小白奶”尽管仍在互联网上留有“网红”美名，但面对琳琅满目的货架，它很难再成为年轻人的首选。而后，科迪便一路走向“下坡路”。

拖欠奶款、经营困难，“高光时刻”后危机四伏

事实上，除了“小白奶”，科迪乳业在2017年前后推出的暖酸奶等产品几乎未再掀起网红波澜。而科迪在经营数据上的衰落，似乎比社交媒体上的“失声”来得更早。

早在2018年，科迪乳业以小白奶为代表的常温乳制品业务营收同比下降25.62%，毛利率也下降了7.46%。同年，因重大资产重组停牌3个月的科迪乳业发布了关联交易预案，拟以15亿元的价格向控股股东科迪集团购买科迪速冻100%股权。由于预估增值率高达347.84%，且买卖双方存在明显关联性，被外界质疑存在利益输送，遭到监管部门问询。

一年后，新京报报道，科迪乳业资金链紧张，资金恐被科迪集团挪用，集团债务问题愈发严重。几乎同时，科迪乳业“拖欠奶农1.4亿元奶款”事件在互联网上持续发酵。于是，以科迪乳业拖欠奶农过亿奶款为导火索，整个“科迪系”陆续呈现出经营困难、拖欠工资、资金紧张等问题。

在如此背景下，深交所下发关注函，中国证监会也对科迪乳业进行立案调查。据公布的告知书，科迪乳业2016年到2018年连续三年虚报收入8.36亿，虚增利润2.99亿元。同时，违规向科迪集团提供资金66.74亿元，款项均全部回转；但在2019年累计转出的67.67亿元，仅转回47.92亿元。

2021年，科迪乳业因2020年度财务报告被出具无法表示意见的审计报告，公司股票自5月6日起被实施退市风险警示，股票简称变为“*ST科迪”。2022年，科迪乳业进入退市整理期，并最终被摘牌，同年，其高管层也几经变动，告别创始人时代。

（图片来源：东方财富）

这期间，业绩也是一跌再跌，2019年-2020年，公司实现营业收入分别为5.66亿元、4.76亿元，同比分别下降55.99%和15.85%，归母净利润已两年为负值。尽管2021年科迪乳业预计归属于上市公司股东的净利润为6000万-9000万元，同比扭亏，却也仍较2018年表现腰斩。同时，扣除非经常性损益后的净利润亏损达9000万-1.35亿元。也就是说，科迪乳业主营业务不赚钱，只能是凭借出售资产或政府补贴等非经营性收益实现盈利。

到了2022年，科迪乳业营业收入6.31亿元，同比增长6.69%，净利润-14.64 亿元，同比减少2321.83%，科迪乳业对此解释，主要为报告期进行破产重整，依据会计准则对其他应收款和固定资产计提减值损失所致。扣除非经常性损益后的净利润-3546.23 万元，较同期的亏损1.4亿元有所收窄，主要为报告期供产销情况逐渐规范，销售额增加、成本得到有效控制所致。

可以说，在享受了“小白奶”带来的短暂高光时刻以后，浮沫散尽，科迪乳业危机四伏。而经历退市、破产重整、易主后的科迪乳业，时至2023年6月，仍然还因虚假陈述面临着投资者的诉讼索赔。

区域乳企，难以“出圈”

从眼下来看，被商丘市发展投资集团有限公司“接盘”的科迪乳业，似乎终于可以暂时得以喘息。

按照《重整投资协议》，重整投资人参与科迪乳业重整工作，有条件受让科迪乳业股份，合计受让股份约2.84亿股，其受让股份的条件包括提供偿债资金、豁免债权、提供流动性支持以及利用自身资源和优势支持科迪乳业公司经营发展。

其中，提供偿债资金是投资人向科迪乳业管理人账户支付偿债资金人民币约1.6亿元，用于支付破产费用、共益债务、职工债权、税款债权、有财产担保债权等。

与此同时，重整投资人向科迪乳业出具《债务豁免通知书》， 无条件豁免对科迪乳业的普通债权约8.5亿元，作为权益易计入科迪乳业的资本公积金，用于转增股票，重整投资人将根据科迪乳业的实际经营和后续发展情况提供流动性资金支持，用于保证科迪乳业各项业务的可持续发展。

根据《重整投资协议》，科迪包括有财产担保的债权2.3亿元、职工债权0.3亿元、税款债权0.12亿元以及39.4亿元的普通债权，投资人对不同债权提出了各自清偿方案，均获通过。

尽管有了走出既往困境的“底气”，但要想走向新的未来却并不容易。毕竟，对于区域乳企而言，想要“出圈”有太多禁锢。

（科迪牛奶目前在小红书的风评不如以往）

从常温奶市场来看，截止到2021年底，国内常温液态奶格局基本已呈现“双寡头”局面，伊利、蒙牛分别占据38%、27%的市场份额，光明位列行业第三，但是只有8%的市场份额。这意味着，留给区域乳企的市场已然不多。

而近两年更被看好的低温奶赛道，也早有诸多品牌抢占地盘。其中包括认养一头年、盒马日日鲜、君乐宝悦鲜活等多个品牌。

此外正如“价值星球Planet”所写，由于受到奶源地和冷链掣肘，区域乳企大多只能覆盖一定范围的销售半径，“长期偏安一隅，进一步导致区域性乳企难以实现向外扩张和突围，形成一个‘恶性循环’。”

所以，已然被市场淹没的科迪乳业，还能否焕然新生，还得打个问号。