完美世界，似乎终于有了“止血”的迹象。

2022年上半年，完美世界营业收入为39.23亿元，同比减少6.73%；净利润为11.37亿元，同比增长341.51%，扣非净利润为6.71亿元，同比增长1653.68%。

这意味着，完美世界创下上市以来最强劲的净利润增速。

可诡异的是，完美世界的市值波澜不惊，似乎并未成功取悦资本市场。

那么，资本市场为何对完美世界如此冷淡？业绩喜人的背后，高成长的含金量并不高？发力元宇宙，依然难以打破净利润原地踏步的尴尬窘境？

左手回购，右手减持

完美世界的盈利能力，有了明显的反差。

2021年堪称完美世界的“水逆”之年，当年净利润为3.69亿元，同比下跌76.16%，令资本市场一片哗然，“完了，这下芭比Q了”的论调占据上风。

对此，官方坦承：“公司部分游戏随生命周期自然衰减，流水相较于上年同期疫情背景下的高基数自然回落，部分探索类新游戏表现不及预期理想。”

仅过了半年，完美世界的净利润、毛利率、经营现金流等数据就大为改善，有的数据甚至回到2019年的水平。

然而，资本市场并未买账。

一种声音认为，业绩没有问题，但做法有问题。

据完美世界的公告显示，公司控股股东完美世界控股集团有限公司已于2022年6月16日-2022年8月17日以大宗交易减持2741万股，减持比例1.41%；而2021年9月22日至2022年8月23日，公司以集中竞价方式累计回购2140万股，回购比例1.10%。

需要注意的是，减持均价低于回购均价。

对此，一名投资者告诉锌刻度：“低价转让股份，高价回购股份，玩得溜啊！你猜大家会不会向歪处想？”

另外一种声音认为，业绩喜中有忧，基本盘萎缩的趋势未改。

完美世界2020H1、2021H1、2022H1的营业收入分别为51.44亿元、42.07亿元，39.23亿元，呈现逐年下滑的势态。

连续三年营收下滑

对此，官方表示:“公司营业收入较上年同期减少 6.73%，主要系调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，该交易于报告期内完成，相关欧美子公司自2022年2月起不再纳入合并范围。”

从净利润来看，完美世界2017年以来原地踏步已有五六年之久，如今还未看到打破这个尴尬窘境的迹象。

事实上，与竞品相比，完美世界仍存在差距。

譬如，三七互娱2022年上半年净利润为16亿元至17亿元，同比增长87.42%至99.13%，双方的差距肉眼可见。

于是乎，机构似乎用脚投票。

据2022年中报显示，持仓完美世界的机构共有32家，合计持有7.56亿股，而去年同期的机构数为485家，合计持有10.37亿股。

《幻塔》高开低走，影视边缘化

以上可见，外界对完美世界仍有顾虑，这背后其实是其高增长的含金量不高。

首先，同比的基数较低。

完美世界的2021年较为艰难导致业绩不佳，从而衬托出2022年的数据较为好看。

譬如，完美世界的游戏业务，2022年上半年营业收入373,614.56万元，同比增长9.59%；净利润为1.18亿元，同比增长429.73%；其实，2021年完美世界因为海外游戏项目不如预期，产生了一次性亏损2.7亿元。

实际来看，完美世界不过回到正常水平，并不值得大惊小怪。

一名私募人士告诉锌刻度，股价短期看情绪、中期看资金、长期看业绩，这背后体现的是资本市场对公司实际经营状况的态度，“完美世界不是不努力，只是需要更努力，现在距离巅峰时刻还很远”。

其次，《幻塔》高开低走。

由于版号的问题，行业上新乏力，完美世界也不例外，2022年上半年仅有竖版3D手游《完美世界：诸神之战》上线。

此背景下，不得不依赖老产品撑场面。

不过，完美世界的老产品虽然不少，但能打得并不多，《旧日传说》《战神遗迹》等都是昙花一现，缺乏持续打造爆款的能力。

如此一来，完美世界拿得出手的是老树开花的《梦幻新诛仙》以及寄予厚望的《幻塔》。

这其中，《幻塔》在国内的开局可谓魔幻，上线首月流水近5亿元、新增用户破千万，一度被外界视为《原神》最大的挑战者。

可惜的是，《幻塔》上线即巅峰，没有逃过完美世界旗下多数作品“高开低走”的怪圈。

据七麦数据显示，截至2022年8月26日，《幻塔在中国iOS游戏免费榜中排名第359位，在中国iOS游戏畅销榜中排名第181位，呈现持续下滑的趋势。

《幻塔》高开低走

一名游戏从业者告诉锌刻度：“《幻塔》底层逻辑还是MMO，推崇的是玩家攀比，进而迸发更大的消费欲望，而《原神》则可以当成单机游戏来玩，米哈游比完美世界更懂‘二次元’。”

再次，影视业务萎缩。

想当年，完美世界渴望构建一个包含游戏、影视、动漫、漫画、文学、媒体和教育在内的一个大文化产业结构，这其中影视与游戏为生态的基石。

然而，2017年之后，完美世界的影视引擎逐步熄火。

到了2022年上半年，完美世界的《蓝焰突击》《仙琦小姐许愿吧》等影视作品没有多大的声量，相关的营业收入仅为11989.06万元，同比减少83.56%，占营收的比重仅有3.06%，已处于边缘化的状态。

完美世界跛脚的姿态，肉眼可见。

敲开元宇宙的大门，有几分把握？

那么，完美世界亟需“第二曲线”，以便提升业绩的含金量，进而打破净利润的天花板，于是其将目光瞄向了元宇宙。

据SensorTower的数据显示，2021年全球元宇宙应用下载量为3.5亿次，2022年上半年该数据为1.7亿次，其中游戏应用下载量高达1.1亿，占比67.3％。

事实上，游戏正是“元宇宙”的关键抓手，游戏与“元宇宙”碰撞可能擦出新的火花，蕴藏着弯道超车的机会。

为此，完美世界决心拥抱元宇宙。

完美世界在2021年报电话会议上表示：“公司正在构思一款重磅产品，借助数字孪生、 智能 AI 扩展、虚拟数字人等等，在更加宏大的世界，实现游戏体验的无限延伸。”

时隔半年，又进一步表示：“公司立足内容优势，积极探索元宇宙相关布局，做好充足准备迎接技术升级将带来的产业变革，为公司未来增长培育新动能。”

不过，完美世界的“故事”，并未打动资本市场。

之所以如此，与元宇宙当下的竞争格局息息相关：元宇宙已成为微软、腾讯等全球游戏巨头的角斗场，有的投资了相关的公司，有的注册了相关的商标，有的储备了相关的技术。

完美世界的谋划暂时没有看到实质动作，就是后续成功布局落子，能否与巨头们扳手腕，探索一条差异化竞争之路仍需观察。

再说，元宇宙虽然站上了“风口”，但相当长一段时间之内仍处于烧钱的状态，更不用论为企业带来真金白银的经济效应了。

或许，期待《幻塔》在海外的表现更为实际。

海外收入占比存在提升空间

《幻塔》已于2022年8月11日在海外正式上线，上线之初在近40个国家和地区位列iOS游戏免费榜第1名，未来能否延续良好的势头，将决定完美世界能否重新获得资本市场的青睐。

这次，完美世界不能再让资本市场失望了。